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丰原生化:高盈利只是皇帝新装罢了
发布时间: 2011-01-13 17:24 作者:  【字体: 】 【打印】 【关闭
    全国农业网消息:如果看一下丰原生化(000930.SZ)近几年的净利润数据,或许会认为这是一家盈利相当不错的公司。不错,它在去年前三季度的净利润又超过了2亿元,全年盈利正增长或许没有太大悬念。 

  但有些数据是会说谎的。 

  好比漂亮的蘑菇可能有毒,皇帝的新装也终将会被戳破,翻看2007年以来的公司财务报表,其每年的净利润都是正数,但如果做一道简单的算术题,就会发现公司每年都在巨亏。 

  2007年净利润2576万元,其中营业外收入8.3亿元;2008年净利润5427万元元,营业外收入10亿元;2009年净利润2.5亿元,营业外收入8.9亿元。 

  扣除营业外收入,2007年到2009年,公司每年都是亏损,当然也可以只看公司的营业利润,这三年分别亏损7.8亿元、8亿元和5.4亿元,这就很能说明问题了。 

  2010年前三季度,公司净利润2.1亿元,如果抽干其中的水分,营业外收入就达到了5.9亿元,这样一来,公司依然是巨亏。 

  这么高的营业外收入从哪里来的?全部是政府补贴。 

  丰原生化是一家生产燃料乙醇的公司,这一业务占了营业收入的五成左右,其余的产品还包括柠檬酸、氨基酸等产品。 

  每年,丰原生化都可以从财政部领取燃料乙醇弹性补贴,去年上半年就达到了3.3亿元,此外,公司还可以从地方政府领取各种门类的补助。最近的一次是在2010年8月,全资子公司丰原油脂拿到了蚌埠市政府的8000万元补贴。 

  而与此同时,却看不到公司主业有向好的趋势。 

  在去年闹“柴油荒”期间,曾经有多家机构推荐丰原生化,理由是大宗商品价格上涨、油价上涨,乙醇价格也随行就市的上涨,所以公司业绩向好。 

  果真是这样吗?看看毛利率的变化就知道分析师们又在信口开河。去年第三季度,公司综合毛利率只有1.8%,这意味着卖100元钱的东西只能赚1.8元钱,细数下来,这已经是公司连续四个季度毛利率大幅下降了。 

  所以物价上涨对丰原生化没什么好处,原因是燃料乙醇不是天上掉下来的,是需要以高粱、小麦、玉米等农作物发酵而成,而去年农作物的价格上涨有目共睹。如果不能把成本上涨给转嫁出去,物价上涨一定是利空。丰原生化的燃料乙醇主要是靠玉米生产的,去年,国内玉米的价格上涨了30%。 

  如果有人依然对此不以为然,甚至相信政府补贴能让这家公司活得更滋润,那么就更错了。 

  燃料乙醇从使用角度看,自然要比化学染料环保得多,从这一点看似是大势所趋,但燃料乙醇多是靠粮食来发酵而成的,丰原生化的燃料乙醇就是用的玉米,且先不说高企的粮价对成本的影响,作为人口大国的中国,消耗大量粮食来制造燃料乙醇,这就绝不是“大势”了。 

  过去,中国对燃料乙醇的政策性错误诞生了丰原生化这样的公司,甚至在公司连连亏损中,还依然给它每年数亿元的补贴,给它制造出盈利的假象。 

  但现在,政府已经做出了改变。2009年以来,财政部对公司燃料乙醇的补贴标准从2246元/吨降到2055.57元/吨,再降到目前的1659元/吨,这将使得公司大幅“欠收”。 

  对于丰原生化来说,这真不是个好消息,但我觉得,挺好。

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